本报告导读:
内销囚徒困境持续上演,需把握下沉
市场的布局机会;
外销优于内销的趋势或将延续,
品牌出海更具稳定性。增持。 摘要: 整体维稳,内 销承压,外销超
预期。家电
板块Q3
收入/归母净
利润分别
同比+9.3%/+10.8%,环比Q2 维持相对稳定,核心来自于占
比较大的白电持续稳定。Q3 财报公布后,
盈利预测下调的
公司为多数,主要来自内销的拖累,2 家上调预期的公司均来自外销超预期,苏泊尔受益于SEB 订单超预期,石头受益于外销景气修复和市占率提升。 成长
焦虑下,内销囚徒困境持续上演:Q3 家电大多品类国内线上
销售下滑,
行业需求缓慢复苏的过程中,竞争格局对于业绩的影响至关重要,“囚徒困境”仍在上演:1)当品牌厂均
选择“不加大投流”: 集成灶板块整体内卷放缓,但投放减小下,收入规模下滑明显;2)当品牌厂均选择“加大投流”:小家电在Q3 表现出维持投放的策略,转化效率不及预期导致业绩承压。展望后续,白电及厨电一线
企业扩产动作更加积极,龙头市占率有望提升,小家电和成长品类
赛道产能布局仍在持续,短期竞争难以掉头。在竞争维持、
消费升级放缓的趋势下,主动
进行内部
经营策略调整、抓住下沉市场机会的公司更值得关注。 外销持续优于内销,品牌出海更具确定性:在具有出海
业务的公司中,大部分公司海外收入增速均优于内销,其中,内销存在压力的九阳、科沃斯、苏泊尔、德尔玛Q3 外销分别约同比+150%/+53%/+50%/+30%,对Q3 整体收入形成明显拉动。短期外需较好背景下,代工端短期订单回补较快,如若后续海外景气度趋势存在不确定性,品牌出海由于在终端
产品、产能、
渠道等多维度具备更全面的布局,烫平
经济波动、维持外销稳定表现的
可能性更大。
投资建议:内销囚徒困境持续上演,需把握下沉市场的布局机会;外销优于内销的趋势或将延续,品牌出海更具稳定性。重点推荐:海外品牌布局相对领先的石头
科技(23PE 20.6x)和海信视像(13.7x);改革带来自身效率提升,随着行业进一步出清,有望在2024 年迎来业绩好转的飞科电器(23.2x)和小熊电器(19.4x);股息率预期之下,具有配置价值的海信家电(11.1x)、
美的集团(10.8x)、
海尔智家(12.7x)、
格力电器(7.2x)。
风险提示:原
材料价格波动风险、内销恢复具备不确定性、地缘政治影响出口业务 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表
和讯网立场。
投资者据此操作,风险请自担。
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